风电已投标项目存量充分，海外与海上需求为职业继续增加注入动力，2024年主张优先装备后续增加潜力较大的海优势电环节，获益于海外需求向好的出海标的，存在本身alpha的国产化替代与浸透率进步的环节。光伏产业链继续降价有望影响终端需求，优质供应或推进供需再平衡；老旧产能出清过程中产业链价格进步空间存在约束，主张优先装备具有本钱优势的一体化龙头标的、具有技能优势且职业格式较优的相关标的；保持职业强于大市评级。

  风电全体需求稳健增加，海风建造有望加快：短期而言，风电已投标未并网项目存量仍有进步，2024年新增风电装机量仍有较大上行空间；长时间而言，中美联合发布阳光之乡声明，有望支撑2023-2030年间年均风电新增装机量到达91.36GW。咱们估计2023-2025年国内新增风电装机别离约60GW、75GW、90GW，同比增速别离约59.45%、25.00%、20.00%。考虑到各省出台的“十四五”海风新增装机规划已逾越65GW，而2021-2022年海优势电新增装机量依然较为有限，咱们估计海优势电中期需求依然出现向好态势，2023-2025年国内新增海风装机有望别离到达7GW、12GW、15GW，同比增速别离约38.56%、71.43%、25.00%。

  “海上+海外”需求为职业继续增加注入动力：海上方面，深远海项目逐渐展开前期准备工作，支撑职业长时间幻想空间；一起2023年下半年开端，海风项目阻止连续处理，2024年新增装机量同比增速估计较高，海缆、桩基等海风产业链环节有望获益于终端需求的向好，提早布局广东、山东等需求旺盛区域的企业或愈加获益。海外方面，欧洲进步海风规划量，美国海风开发有望发动，带动海外风电商场空间增加，随同我国风电供货商海外认可度的逐渐进步，出口或成为业界厂商成绩新增加点。

  光伏发电经济性进步是2024年装机量进步的底子动力：COP28期间，近120个国家签署《全球可再次出产的动力和动力功率许诺》，方针2030年全球可再次出产的动力发电装机至少到达11TW，光伏长时间需求的空间根本清晰。按照咱们测算，在现在产业链价格之下，若光伏发电保证性上网，光伏电站项目IRR超15%，即便考虑装备储能、保证收买小时数下降等变量，光伏电站项目IRR超6%。展望2050年，简直全球一切国家的光伏、风电都有望成为最低本钱的电力动力。咱们估计2024-2025年全球光伏装机需求别离约490GW、605GW，同比增速别离约24%、23%，其间国内需求别离为230GW、265GW，同比增速别离为15%、15%。

  光伏全体供应充分，优质供应或推进供需再平衡：2023年末光伏产业链主产业链各环节产能均超越900GW，远超2024年直流侧600GW需求，中低端产能过剩危险需高度重视。相对PERC组件而言，TOPCon组件具有功率优势，且受产业链降本驱动，TOPCon组件价格与PERC组件价格不断趋近，且到2023年末已有超越500GW的TOPCon电池片产能投产/方案投产。咱们我们都以为，光伏职业将进入新旧产能替换期，高效TOPCon组件或推进老旧产能出清，优质产能或从头树立价格体系。

  风电方面，2023年末已投标未并网项目存量较为充分，为后续装机量的较高增加供应指引。2024年主张优先装备后续增加潜力较大的海优势电环节，获益于海外需求向好的出海标的，存在本身alpha的国产化替代与浸透率进步的环节。光伏方面，产业链继续降价有望影响终端需求，优质供应或推进供需再平衡。老旧产能出清过程中产业链价格进步空间存在约束，主张优先装备具有本钱优势的一体化龙头标的、具有技能优势且职业格式较优的相关标的。

  价格竞争超预期；原材料价格动摇；国际贸易冲突危险；技能迭代危险；大型化降本不达预期；方针不达预期；消纳危险；出资增速下滑。